金属切削机床是现代工业开展的重要柱石，2022 年国内商场触底反弹盈余才能大幅提高。2022 年我国机床东西工业协会要点联络企业中，金属切削机床经营收入同比下降 5.6%，利润总额同比增加 63.8%，显着反弹。挖掘机和机床职业跟着我国微观经济出资和本钱开销动摇均呈现出显着周期性，2016 年之前两者产值改变趋势根本同步。咱们以为挖掘机与金属切削机床职业，虽阶段性呈现走势违背，但两者仍具较高可比性。
2016 年后挖机与金属切削机床产值走势为何违背？ 1）微观层面，2016 年“供给侧变革”推出，基建出资增速快速下降，制作业出资增速有所回落，三大出资中仅房地产呈现加快，成为挖掘机销量继续上涨的微观驱动要素。机床职业从2011 年强经济影响方针逐渐退出开端，在制作业和基建出资探底进程中继续萎缩。 2）职业层面，2016 年开端的挖掘机上行周期首要由存量更新+环保方针+人工代替催化，机床职业首要受商场供需天然调停驱动，进程缓慢。3）微观层面，挖掘机归于终端产品，整机标准化程度较高，简单渠道化。下流首要为基建和房地产，职业增速相对于微观周期动摇是 “一阶导数”联系。机床职业下流客户首要是制作业，且大部分被用于加工整机的零部件，商业模式倾向to B，切入供给链难度大、周期长，职业增加相对于微观周期动摇是“二阶导数”联系，相较于挖掘机在景气量传导上存在必定滞后性。
从β 视点来看，金属切削机床职业拐点已现。跟着我国房地产长周期的完毕，驱动经济增加中心动力向消费和制作业切换。
疫情期间我国制作业供给链优势凸显，本乡优质制作企业快速切入，国产代替加快。一起，长时间的制作业出资下行唆使低端产能已充沛出清，新一轮产能周期有望敞开。更具竞争力和盈余才能的民营企业成为机床职业主体，商场从涣散走向会集和国产代替进口的趋势现已建立，盈余才能有望继续提高，发明β 收益。
我国挖掘机主机厂的国产代替之路起步于小挖。以2010 年供给小挖液压体系自主配套为转折点，小挖性价比凸显，其销量及占比继续快速攀升，拉动挖掘机销量继续创新高。挖掘机/装载机销量比从2000 年的0.44 提高至2022 年的2.38；小挖占比从2010 年的40%提高至2022 年的65.78%。以此为启示，五轴联动数控机床有望继续替换2~3 轴机床，发明α 收益。
从α 视点看，五轴联动数控机床之于金属切削机床=小挖之于挖掘机。跟着需求端结构晋级和本乡产业链配套老练，五轴联动数控机床性价比凸显，作为金属切削机床中高端代表，有望加快代替以2~3 轴为主的国内机场商场，浸透率将继续攀升。一起，职业从涣散走向会集，具有自主研制优势的优质本乡厂商有望加快抢占国内外竞争对手商场份额，步入高速增加轨迹。
依据咱们的测算，2025 年我国数控金属切削机床商场规划将到达890 亿元。五轴联动机床国内浸透率提高至22.95%，对应商场规划204.26 亿元，其我国产占比36.84%。国产五轴联动机床商场规划到达75.25 亿元，其间龙头商场占有率达20.50%，对应营收规划约15.43 亿元。有望获益标的：科德数控(688305..SH)、拓斯达(300607.SZ)、华中数控(300161.SZ)、海天精工(601882.SH)、纽威数控(688697.SH)。